好牛优配全球最大债权国易主

日本34年来首次失去全球最大债权国的地位好牛优配，由德国取而代之。

根据日本财务省5月27日发布的数据，截至2024年底，日本的净外部资产总额达到533.05万亿日元（约合3.7万亿美元），首次超过500万亿日元，创下历史新高，较上一年增长约13%。不过，受日元贬值等因素影响，德国以569.7万亿日元（约合3.8万亿美元）的净外部资产总额超越日本。中国以516.3万亿日元（约合3.4万亿美元）继续位居第三。

跌落神坛

净外部资产反映了一国对外的债权状况。自1991年以来，日本凭借长期贸易顺差、大规模海外投资、高储蓄率资金支持及政策推动，已连续33年位居全球最大债权国。

自20世纪60年代正式确立“贸易立国”战略以来，日本汽车、电子、精密机械等高端制造业逐步崛起，凭借强劲竞争力席卷全球市场，持续创造货物贸易顺差。数据显示，从1981年至2010年，日本维持了长达30年的贸易顺差格局，为其后续的海外投资扩张奠定了坚实基础。

20世纪80年代起，日本开启了大规模资本输出的历程。在此期间，日本企业掀起海外并购与资产收购热潮，巅峰时期，日本资本一度持有美国10%的房地产。虽然1985年《广场协议》后日元大幅升值短暂压制了海外资本扩张节奏，但日本很快将投资版图从美国延伸至全球，至1990年底海外资产达到270万亿日元，首次跃居世界第一并持续领跑。

具体来看，日本政府养老投资基金（GPIF）是全球规模最大的养老金投资基金，在日本海外资产积累进程中扮演着关键角色。数据显示，从2001财年至2024年末的20余年里，GPIF总体收益达164.35万亿日元，其间年化收益率为4.4%。截至2024年年末，其资产管理规模已增至258.6万亿日元。

此外，日本长期较高的家庭储蓄率积累了庞大金融资产好牛优配，成为日本对外投资的重要组成部分；企业通过“财务健全化”策略积累现金，丰田、三菱等巨头海外资产布局广泛；日元作为传统避险货币的属性，叠加日本外汇储备（超1.2万亿美元）的支撑，共同推动其海外债权规模扩张。

2024年，日本GDP为609.29万亿日元（约合4.24万美元），而海外净资产价值为533.05万亿日元（约合3.7万亿美元），相当于GDP的87%。因此，有观点称日本在海外“再造了一个日本”。

而面对此次“走下神坛”，日本政府内部似乎并不焦虑。

据日经新闻报道，内阁官房长官林芳正在内阁会议后的记者会上表示，“‘对外净资产’受经常收支、金融资产及负债价格波动等多重因素综合影响。鉴于日本‘对外净资产’持续稳步增长，我们认为不能仅因排名变化就断定日本的经济地位发生重大改变。”

日本财务大臣加藤胜信也表示，他对这一事态发展并未感到不安，“鉴于日本的净外部资产一直在稳步增长，不应仅凭这一排名将其视为日本地位发生重大变化的标志”。

变局背后

外界认为，此次日本失去全球最大债权国地位，主因就是日元的贬值。去年，美元对日元的汇率上涨11.48%，欧元对日元的汇率上涨5%。这在以日元计算的统计中进一步放大了外国资产相对于日本的增幅。

对日本而言，日元走弱推动了其海外资产和负债规模的双重增长，但资产增速更快，部分得益于海外商业投资的扩大。财务省数据显示，2024年日本企业对海外直接投资保持旺盛需求，尤其集中在美国和英国市场，金融、保险和零售等行业吸引了日本投资者的大量资金。

瑞穗银行首席市场经济学家唐镰大辅（Daisuke Karakama）对此表示了担忧，日本越来越多地将资金分配给直接投资，而不是外国证券，这意味着快速汇回资金变得更加困难。他强调：“很容易想象国内投资者在风险出现时出售外国债券和证券，但他们不会如此轻易地从他们收购的海外公司撤资。”

德国的崛起也并非偶然。得益于其强劲的贸易表现，2024年，德国经常账户盈余达2487亿欧元。相比之下，日本财务省数据显示，日本同期经常账户盈余为29.4万亿日元（约合1800亿欧元），仅为德国的72%左右。

以汽车为代表的高端制造业是推动2024年德国出口增长的核心动力。德国联邦统计局数据显示，在汽车和药品出口带动下，2024年德国对美国出口同比增长2.2%，达创纪录的1613亿欧元，德国对美贸易顺差达到700亿欧元左右。2024年，德国出口总额为1.55万亿欧元，贸易顺差为2412亿欧元。虽然与2023年相比，出口下降1.3%，但进口下降幅度更大，为3.0%，使得贸易顺差进一步扩大。

唐镰大辅指出，德国能够反超日本，主要因其庞大的贸易顺差，反映出双方在经济结构上的根本差异。他指出，与其关注名次变动，更应留意对外资产组成的转变：“日本的直接投资已占过半，这种结构在市场风险上升时，较难迅速将资金回流国内。”

分析人士指出，尽管日本维持巨额贸易顺差和经常账户盈余，但欧元升值显著放大了德国以本币计价的资产价值。此次排名变化主要反映汇率市场的短期波动，而非实体经济竞争力的根本性转变。随着日本企业持续扩大海外布局，其全球投资净交易头寸仍保持强劲增长态势。

展望未来，日本对外投资的轨迹可能取决于企业是否继续扩大海外支出，尤其是在美国市场。随着美国总统唐纳德·特朗普的关税政策生效好牛优配，部分企业可能被激励将生产或资产转移至美国，以降低贸易相关风险。

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